Mario Cardullo：知识产权保护是中国PE关键

　　采访：ChinaVenture投资中国网总编辑　吴文雄

　　撰文：ChinaVenture投资中国网编辑　代松阳

　　每天清晨，北京成千上万的上班族，蜂拥着乘坐地铁奔赴单位，进出站时手上的一卡通会不断发出“滴滴”声。很少有人知道，这个小玩意与Mario Cardullo有着多大关系。一卡通的工作原理中蕴含了射频识别(RFID)技术，而这一技术的发明者便是Mario Cardullo。

　　Mario Cardullo不仅是一名卓越的科技专利发明家，更是美国创业理论的集大成者，拥有数十年创业经验。青年时期，曾先后创立“领先科技新闻网站”(Sci-Central.com)、“信息服务公司”(Communication Services)、“通信卫星公司”(Communications Satellite Corporation)等多家高科技公司，积累起一定经验后，又创办了“创业投资管理公司”(Venture Management)并担任总裁。因对创业投资有深入的理论思考总结和浓厚的研究兴趣，Mario Cardullo还担任弗吉尼亚工学院、北弗吉尼亚州立大学、乔治华盛顿大学、德克萨斯大学、马里兰州立大学及英国牛津、赫尔、巴斯大学等多家世界名校的创业管理学教授，出版发表了大量关于技术管理、技术创业、能源和系统工程等方面的论文和著作，其中《技术创业：企业形成、融资和成长》一书，已译成中文，在国内出版。

　　1997-1998年，Mario Cardullo当选弗吉尼亚联邦年度100位杰出技术领袖之一。2003年，作为RFID标签的发明者和移动通信卫星概念的提出者，被提名为美国总统勋章技术类候选人，并因RFID标签的发明荣获2004年度麻省理工学院发明者奖章的提名。Cardullo先生同时担任美国—澳大利亚创业投资工作委员会、美国—欧盟中小企业融资工作委员会、中美中小企业融资合作工作组的美方主席，以及联合国欧洲企业经济委员会工委主席。目前，Cardullo先生任职于美国商务部，担任技术及创业特别顾问。

　　近日，ChinaVenture对Mario Cardullo先生进行了独家专访。2个小时的采访中涉及许多中国当下创业投资领域热点事件，Mario Cardullo都能侃侃而谈，很多观点新颖独特。

　　对于中国目前出现的全民PE的热潮，见惯美国投资业潮起潮落的Mario Cardullo并不感到奇怪，他认为，就像美国PE行业波浪式发展曲线一样，随着中国经济不断增长，中国全民PE热潮仍将继续，直至泡沫破裂，深度调整，随后进入新一轮增长，如此周而复始。

　　而Mario Cardullo更为关注的，是PE行业的可持续性。在他看来，中国私募股权投资如何保持可持续性，关键在于中国自主知识产权的增长以及对自主知识产权的保护，同时，企业也要保持从失败中自我恢复的能力。

　　“企业、PE、知识产权三者之间，存在一个互相反馈的系统，企业如果不具备可持续成长的基础，这个反馈系统便无法同步发展，导致更多泡沫出现。”

　　与PE热潮对应的是中国企业海外上市热潮。但目前许多赴美上市的中国企业，财务状况并不出色，有些甚至尚未盈利，却能获得美国资本市场垂青。Mario Cardullo认为，这主要是美国投行普遍看好中国巨大市场下相关企业未来收入和规模的上升潜力，但从目前资本市场的反应来看，这种观点显然过于乐观。

　　对于今年初掀起的中国概念股造价危机，Mario Cardullo印象深刻。尽管部分中国企业确实存在诚信危机，但所谓专门针对中国企业，与实际情况并不相符，问题不在中国企业，而在于美国证券交易委员会(SEC)和投资银行。目前美国投行正承受来自美国政府法律监管方面非常大的压力，因此对于上市的标准要求开始变得保守和苛刻，中国造价企业只是撞在了枪口上罢了。

　　此前，关于VIE结构的争议在中国互联网和PE行业领域便备受关注，证监会近期一份关于VIE的报告更是一石激起千层浪。对于VIE结构，Mario Cardullo认为应该更加积极开放的去看待。如果一旦禁止VIE结构，海外投资者对于中国企业的投资兴趣将会大打折扣，中国企业的投资机会也会减少，政策应该审慎评估限制VIE结构对投资行业的潜在损害性和倒退影响。

　　作为创业理论研究的集大成者，Mario Cardullo最后还分享了他对于创业的理解。

　　如何成为一名成功的创业者?

　　Mario Cardullo认为，必须要具备几大要素：坚持不懈、相信自己、渴望成功、有主见、有大局观同时充满激情干劲。

　　“一个成功的创业者需要将企业打造成一个具有真正可持续竞争优势的企业，而不是一个‘只会一招儿的小马驹’。”

　　在Mario Cardullo看来，创业企业的商业模式必须具备几个特点才能成功获得投资者青睐：出色的管理团队、可持续性的竞争优势、干净的资产负债表、成长的市场规模、上升的市场地位、可理解的商业模式和低复杂性。

　以下为ChinaVenture采访文字实录：

　　一：对中国PE行业的理解

　　ChinaVenture：中国目前流行着全民PE热，您怎么看待这一现象?

　　Mario Cardullo：资本的可利用性提高之后，这已经是再自然不过的事情了。 随着GDP的增长，所有国家PE投资热潮都会慢慢开始发展;美国1945年便开始出现PE投资热，急速增长后，渐渐回归平衡。这就是所谓的逻辑曲线。中国如今已经发展成为紧随美国之后的全球第二大经济体。只要中国GDP一直保持增长，PE投资热便会继续维持下去。

　　然而，这并不意味着“道路上没有任何坎坷”， 泡沫终将会出现进而破裂，接着出现新一轮的急速增长，这个过程周而复始。

　　中国也将继续着力解决知识产权方面的问题，这是保持可持续性增长的关键。中国自主知识产权增长是私募股权投资增长的关键，这反过来会导致更多的公司和更多私募股权投资的出现，前提是这些知识产权能够得到保护。

　　另外一个重要方面就是企业家从失败中恢复的能力。这是一个涉及到私募股权投资、知识产权和企业家之间的互动的反馈系统。如果公司成长的基础已经不在，那么这个反馈系统将无法成长，从而导致更多泡沫出现。

　　ChinaVenture：在您看来，越来越多的资本涌入到待上市公司股权投资市场，是否正常?

　　Mario Cardullo：这是商业系统的正常之道;“成功带来更多的成功”。但是，公司必须基于可持续性的竞争优势，否则这一过程将最终演绎成为一个“更大的傻瓜”结局。所有成长型市场都是如此。

　　最初进入市场的企业取得成功之后，其他企业尾随进入，那些没能参与到最初进入市场的投资者们便将宝押在这些随后进入的企业身上，并希望像首批进入者那样获得成功。但是，众多企业进入同一市场，必然会推高泡沫。这一过程是人性使然，投资者必须建立起对市场和风险的充分认识的理性。

　　ChinaVenture：外资PE在这场竞争中，处于怎样的位置?他们有哪些优势，以及劣势?

　　Mario Cardullo：通常情况下，大型国际私募股权投资进入国外市场之前会做大量的研究和背景调查，并拥有可观的投资资金。小型的外国私募股权投资公司进入国外市场是风险自担，因为他们可能没有能力保持长期投资。

　　大型国际私募股权投资公司的优势在于：

　　1. 在某些技术领域拥有丰富的投资经验;

　　2. 选择专业的员工，在培训员工方面能力很强;

　　3. 拥有充分的资金资源，市场下跌时能够存活下来;

　　4. 有着庞大的顾问网络;

　　劣势在于：

　　1. 可能对文化障碍没有充分的意识，比如在中国非常深入人心的“关系”文化，他们很多并没有真正理解。

　　2. 在国内也没有足够的中间联系人。

　　3.可能没有做好准备花 上 足够时间解决法律障碍所带来的困难。

　　4. 可能不知道如何与拥有不同的教育和文背景的当地企业家打交道。

　　ChinaVenture：中国目前参与到VC /PE投资的人越来越多，钱也越来越多，有人认为这是场泡沫，而且很快就要结束，一大批机构会倒下，您怎么看?

　　Mario Cardullo：完成正确。美国风险投资行业已经经历了几轮的增长和下跌循环。由于最近的经济衰退以及持续的不确定性，这种循环如今仍在继续。

　　二：对中国企业赴美上市的看法

　　ChinaVenture：中国企业要想更好的步入海外资本市场，在公司结构，资本结构上，有什么变通的办法?

　　Mario Cardullo：国家影响着公司和资本结构，他们正在寻求更出色的资本市场表现。这包括税和监管要求。企业的成本可能会非常高。

　　美国的税法非常复杂，对知识产权的转让有很大影响，同时，公司必须达到州和当地的要求。诉讼案中，美国的某些州会更偏向那些根据他们州法律成立的公司。

　　对于不同的成员国，欧盟有不同的法规，尽管欧盟正设法制定统一的要求。

　　ChinaVenture：近期部分中国概念股企业的财务造假事件，以及美债，欧债危机的影响，导致大量企业股价大跌，一些待上市企业近期无法继续前往美国市场募集资金，您觉的这个会持续多久，上市的大门是否已经关闭?

　　Mario Cardullo：这取决于美国证券交易委员会(SEC)和投资银行。投资银行正承受着非常大的来自美国政府的监管法律诉方面的压力，因此他们变得过于保守了。

　　ChinaVenture：中国企业赴美上市，应该注意那些事项?

　　Mario Cardullo：最大的吸引力是股权市场的宽松和规模，尽管他们得遵守非常严厉的法律。

　　ChinaVenture：您怎么看待在中国比较有争议的VIE结构？中国政府似乎有限制VIE结构的倾向？

　　Mario Cardullo：中国政府一旦限制VIE结构，海外投资者对中国公司的投资兴趣可能会下降。实际上VIE结构是海外投资者在中国现行法规政策不允许的背景下，提供一种类似的退出渠道。虽然政府有限制VIE的特权，但是从长远看，监管越少，投资机会才会越多。政府必须重新评估监管限制可能带来的潜在倒退影响。

　　ChinaVenture： 美国资本市场为何能接受那些财务上并不好看，甚至还无法盈利的中国企业?比如优酷，土豆等等。

　　Mario Cardullo：因为他们认为，中国市场的未来收入和规模提供了可观的上升空间。我得再说一次，有时这种观点过于乐观了。目前，美国的IPT市场已经表明，最近的市场进入者正在以低于IPO价格出售。这是由于整个市场的不确定性。

　　ChinaVenture：哪些模式的企业更受投资者青睐?

　　Mario Cardullo：

　　投资者青睐的商业模式包括：

　　1. 出色的管理团队;

　　2. 可持续性的竞争优势;

　　3. 干净的资产负债表;

　　4. 成长的市场规模;

　　5. 上升的市场地位;

　　6. 可理解的商业模式;

　　7. 低复杂性;

　　三：创业者与资本

　　ChinaVenture：您有过多年创业经验，在您看来，创业者与投资者之间应该是一种什么关系?

　　Mario Cardullo：

　　1. 关键是投资者拥有技术投资领域的知识，并理解企业所投资的市场。

　　2. 投资者意识到创业需要协助，他们应做好提供协助的准备，即他们必须是有经验的投资商;

　　3. 企业家意识到投资者要通过退出策略获得回报;

　　4. 企业家必须做好准备放弃某些控制权;

　　5. 企业家与投资者之间的关系必须是真正透明的，不向投资人隐瞒任何事情，不制造任何意外;

　　6. 最后，企业家和投资人之间是共生关系，拥有相似的促成企业成功的目标。

　　ChinaVenture：在中国，一些企业常常跟他的投资方打架，比如之前我们所知道的上市公司当当网，以及未上市公司俏江南，他们的老板对资本分颇多愤慨，认为交易是不公平的，资本对企业也没有什么帮助。如何避免这样的现象?

　　Mario Cardullo：投资和投资者都是不公平的。企业应做好尽职调查，就像投资集团那样。了解这些投资者所作的其他投资，并和这些企业交谈真的很重要，包括那些和你关系很好的和关系不好的企业。这种交谈至关重要。同时，和投资集团保持彻底透明的关系更有利于发现他们的敏感点和真实的一面，这样投资之后，就不会有任何意外出现了。对于潜在的投资，企业应做一个SWOT分析，透彻分析与投资有关的优势、劣势、机会与威胁，公司应对投资者进行分析，就像投资者对所投企业进行分析一样。

　　ChinaVenture：投资者除了钱之外，应该如何帮助创业者?

　　Mario Cardullo：

　　投资者应做到 以下几点：

　　1. 不要求控制权;

　　2. 向创业者表明，除了资金之外，他们还带来了很多其他东西;

　　3. 让企业人员知道你协助企业创立的策略;

　　4. 从一开始就讨论退出和退出时机，从而创业者能够看到他们会失去些什么;

　　ChinaVenture：有些创业者在成功之后，会转型做投资，比如最近TechCrunch创始人迈克·阿灵顿(Michael Arrington)转型做风投基金，您怎么看?他们需要克服哪些问题，才能成为成功的投资家。

　　Mario Cardullo：许多企业家确实成为了投资家。但是，必须考虑金融投资和技术基本上是两个不同的领域。企业家可能拥有资源，但却缺乏金融技巧，因此他们应与理财专家合作，因为理财专家拥有专业的理财知识，但缺少企业家的能力以及“已经涉足并做过”的经验。资金仅仅是风险投资的一个特征，风险投资的另一个特征是该领域的经验以及必须有由经验丰富的个人组成的团体。

　　ChinaVenture：成功的创业者应该具备那些要素?

　　Mario Cardullo：

　　这些要素包括：

　　1，坚定不移,坚持不懈；

　　2，自信，相信自己的判决；

　　3，对成就的渴求；

　　4，自由的思想，而不需要其他人告诉他们该怎么做；

　　5，必须学会掌控局势；

　　6，干劲十足；

　　ChinaVenture：他们在试图获取融资时，应该注意那些事项?

　　Mario Cardullo：最重要的是得确保有一个能够随时召集的最佳管理团队，而不是依赖于朋友或家庭，除非朋友和家庭是你的最佳选择。同时，要成立董事会和顾问委员会，他们在将要进入的领域拥有杰出的成果。对潜在的投资者进行尽职调查，与那些他们投资过的公司交谈。同时，将企业打造成一个具有真正的可持续性竞争优势的企业，而不是一个“只会一招的小马驹”。